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极速快3:恩捷股份:切入全球供应 高份额占鳌头

文章来源:网络    发布时间:2018-12-03  【字号:      】

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首次覆盖恩捷股份公司(002812)给予推荐评级,目标价 61.00元,对应 18/19e 61/35x P/E。理由如下:

国内份额第一,龙头地位稳固。我们认为国内隔膜产能已结构性过剩,行业洗牌接近尾声。18 年恩捷国内份额从 15%-20%提升至 40%以上,并在行业产能利用率普遍不高的情况下持续维持接近满产,属于结构性过剩中稀缺的优质头部产能。

切入海外供应链,开启黄金成长期。我们认为恩捷国内份额相对稳定,未来看点在海外市场。恩捷 18 年完成切入 LGChem、三星 SDI 并已开始批量供货,随着全球动力电池放量及海外电池厂商在国内产能逐步释放,我们预计 19 年恩捷将开启新一轮黄金成长周期。

制造工艺领先,成本优势明显。高良品率、低产线投资及高开工率,叠加区域性能源成本优势铸造公司成本壁垒。目前制造成本国内最低,全球领先。在隔膜价格持续下降的情况下,公司毛利率维持稳定,成本优势成为最深厚的护城河。

与市场的最大不同?市场认为产能过剩下行业价格竞争将分散行业份额并加速价格下降。我们认为行业快速整合下,优质产能依然稀缺,龙头厂商价格下降空间有限,切入海外厂商供应链后将快速放量。

uu快3走势图 潜在催化剂:全球电动化提速,公司国际锂电客户订单量超预期。

盈利预测与估值:预计公司 18~20 年 EPS 分别为 1.00 元、1.73 元、2.27 元,CAGR为 50.3%。公司当前股价 50.4 元,对应 18/19e 50/29x P/E。预期恩捷股份 2018E-2020E 的总营收为 25.3/34.2/44.3 亿元,18E-20E CAGR 为 32.3%,归母净利润 4.8/8.2/10.7 亿元,18-20ECAGR 为 50.3%,18E-20E 对应 EPS 为 1.00/1.73/2.27 元。还原少数股东权益后,18/19/20e 的净利润为 6.3/9.0/11.8 亿元,18-20eCAGR 为 37.1%,基于此,给予 19e 35x P/E,可得目标价 61.0元,对应 18/19/20e 61/35/27x P/E,同当前股价相比有 21.0%的上升空间,首次覆盖给予推荐评级。

风险大发时时彩遗漏:新能源车销售不及预期,中国市场份额不及预期,隔膜价格下降超预期。




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